赢翻网美非农数据“挤水分”，年度下修91.1万！美联储降息压力加大

当地时间9月9日，美国劳工统计局（BLS）发布的年度基准修订初步结果显示，截至今年3月的12个月赢翻网，美国新增非农就业岗位比此前估计少91.1万个，相当于平均每月少7.6万个。这意味着此前的就业增长存在明显“高估”，实际扩张速度远低于最初统计。

分析人士认为，这一创纪录的下修结果，加上近期疲弱的非农就业数据，将进一步强化市场对美联储本月启动降息的预期。

就业修订创纪录

修订前的非季调数据显示，截至3月的12个月，美国雇主合计新增近180万个岗位，月均增加14.9万个。而最新修订结果则几乎将这一数字“腰斩”。美国劳工统计局表示，此次修订基于失业保险缴费数据，覆盖范围更广，也更能反映就业的真实情况。

这也是自2009年以来最大幅度的年度下调，凸显出美国劳动力市场早在今年春季之前就已明显降温。

荷兰国际集团ING首席国际经济学家詹姆斯·奈特利（James Knightley）表示：“修订结果表明，就业动能的丧失比此前认为的更早、更脆弱。”

研究公司Pantheon Macroeconomics经济学家萨缪尔·汤姆斯（Samuel Tombs）则形容这次下修“规模庞大”，并将其归因于BLS“出生-死亡模型”高估了新企业净增加岗位。

在统计口径上，劳工统计局月度非农就业数据主要基于企业抽样调查，而年度修订则引入各州雇主提交的失业保险税数据，更全面但发布时间滞后。专家认为，这一差异解释了为何短期内会出现如此巨大的修正幅度赢翻网，也反映出疫情后企业开张与关闭的节奏加剧了模型预测的难度。

数据独立性受关注

这份数据立即引发了政治口水战。美国副总统万斯在评论中直言“很难夸大劳工统计局数据的无用性”。劳工部长洛里·查韦斯-德雷默（Lori Chavez-DeRemer）则声称，这一修订让公众“更有理由怀疑政府统计的完整性”。白宫发言人卡罗琳·莱维特（Karoline Leavitt）则表示：“这证明特朗普是对的：拜登的经济是一场灾难。”

分析人士普遍认为，这种指责缺乏事实依据。劳工统计局每年都会进行基准修订，方法透明且基于客观数据输入。所谓“政治操纵”的阴谋论并无证据支撑。相反，真正的隐忧在于劳工统计局的预算长期不足，导致企业调查响应率下降，统计精度承压。

此前，为了减少年度修订带来的集中冲击，劳工统计局曾研究过按季度进行修订，但因引入更多波动而被迫搁置。业内人士担心，在预算持续收紧、人员不足的背景下，劳工统计局的数据独立性更容易成为政治斗争的“替罪羊”。

特朗普于上月解职劳工统计局局长埃丽卡·麦肯塔弗（Erika McEntarfer），并提名保守派智库传统基金会（Heritage Foundation）的经济学家E.J.安东尼（EJ Antoni）接任。虽然提名尚待参议院确认，但这一人事调整也被外界视为进一步削弱劳工统计局独立性的举动。

降息预期升温

上周公布的8月美国非农就业报告同样显示增长乏力，仅新增2.2万个岗位，失业率升至4.3%，创下近四年来新高。花旗集团估算，结合夏季数据的下修，美国目前的就业岗位总量比此前统计少约120万个。

市场随即加大了对美联储降息的押注。芝商所美联储观察（FedWatch）工具显示，投资者认为美联储将在9月16-17日的会议上降息25个基点的概率接近100%，其中约一成押注直接降息50个基点。BMO资本市场经济学家萨尔·瓜蒂耶里（Sal Guatieri）表示：“修订数据叠加疲弱的就业报告，为美联储下周降息提供了另一个理由，并强化了全年降息次数超两次的可能性。”

不过，通胀仍是潜在变数。美国劳工部将于9月11日公布8月消费者价格指数（CPI），市场预计CPI同比升至2.9%，核心CPI维持在3.1%。分析人士警告，若通胀意外走高，美联储可能在降息幅度上保持谨慎，以平衡劳动力市场压力与价格稳定目标。

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